近期或許是生鮮電商行業(yè)最受關(guān)注的一個(gè)階段。

6月8日，生鮮電商頭部平臺(tái)MF.US和叮咚買菜同時(shí)遞交了招股書(shū)，尋求在美股上市。隨后在6月25日和6月29日，每日優(yōu)鮮與叮咚買菜分別敲鐘上市。

雖然同步上市一度被津津樂(lè)道，但外界對(duì)于生鮮電商的發(fā)展還有所擔(dān)憂。

上市即破發(fā)

從股價(jià)表現(xiàn)看，每日優(yōu)鮮出現(xiàn)了上市即破發(fā)，盤(pán)中跌幅超30%，股價(jià)從發(fā)行價(jià)的13美元跌至8.18美元。6月25日，每日優(yōu)鮮收盤(pán)價(jià)為9.66美元，相比發(fā)行價(jià)下跌25.69%。

此后，每日優(yōu)鮮連續(xù)幾個(gè)交易日股價(jià)下跌。6月28日為每日優(yōu)鮮上市后的第二個(gè)交易日，每日優(yōu)鮮當(dāng)日股價(jià)下跌8.49%至8.84美元收盤(pán)。

6月29日，每日優(yōu)鮮股價(jià)下跌2.15%收至8.65美元。上市后三個(gè)交易日每日優(yōu)鮮的股價(jià)持續(xù)下滑，目前市值蒸發(fā)了約34%達(dá)10.7億美元。

而6月29日上市的叮咚買菜，上市當(dāng)天股價(jià)一度跌破23.5美元的發(fā)行價(jià)，跌去1.74%至23.09美元，至收盤(pán)微漲0.85%至23.7美元。

此外，在上市前一天，叮咚買菜更新了上市文件，將發(fā)行規(guī)模調(diào)整為370萬(wàn)份ADS，而原本擬發(fā)行1400萬(wàn)ADS，籌資規(guī)模大幅縮水。外界認(rèn)為這一舉動(dòng)與每日優(yōu)鮮破發(fā)有關(guān)。

對(duì)于每日優(yōu)鮮上市三天的股價(jià)表現(xiàn)，博通分析資深支付行業(yè)分析師王蓬博對(duì)第一財(cái)經(jīng)記者表示，“最主要還是對(duì)盈利前景的不看好。從模式看，前置倉(cāng)模式需要線上線下導(dǎo)流運(yùn)營(yíng)，非常復(fù)雜。同時(shí)，在生鮮賽道不斷有巨頭以各種各樣的商業(yè)模式進(jìn)入、砸錢。此外，其他業(yè)務(wù)例如智慧菜場(chǎng)業(yè)務(wù)可替代性也很高。每日優(yōu)鮮尚未構(gòu)成自己的商業(yè)壁壘，未來(lái)的盈利方式又較為模糊，因此未來(lái)盈利不及市場(chǎng)預(yù)期。”

每日優(yōu)鮮招股書(shū)顯示，每日優(yōu)鮮2018年、2019年和2020年的營(yíng)收分別為35.47億元、60.01億元和61.3億元，2021年第一季度營(yíng)收為15.3億元。

凈虧損方面，按照美國(guó)通用會(huì)計(jì)準(zhǔn)則(GAAP)計(jì)量，每日優(yōu)鮮2018年、2019年和2020年的凈虧損分別為22.32 億元、29.09億元和16.49億元，2021年一季度凈虧損6.1億元。

每日優(yōu)鮮的虧損并非個(gè)例，同時(shí)遞交招股書(shū)的叮咚買菜也面臨虧損問(wèn)題。根據(jù)叮咚買菜招股書(shū)，2019年和2020年叮咚買菜營(yíng)收分別為60.01億元和61.3億元。凈虧損上，叮咚買菜2019年、2020年的凈虧損達(dá)18.73億元和31.77億元。

網(wǎng)經(jīng)社“電數(shù)寶”電商大數(shù)據(jù)庫(kù)顯示，在2016年生鮮電商4000多家入局者中，只有4%持平，88%虧損，且剩下的7%還是巨額虧損，最終只有1%實(shí)現(xiàn)了盈利。每日優(yōu)鮮、叮咚買菜也不例外，同樣處于虧損狀態(tài)。

對(duì)于生鮮電商的盈利問(wèn)題，中南財(cái)經(jīng)政法大學(xué)數(shù)字經(jīng)濟(jì)研究院執(zhí)行院長(zhǎng)、教授盤(pán)和林對(duì)第一財(cái)經(jīng)記者表示，虧損是如今拓展線下渠道、埋設(shè)管線的成本，未來(lái)社區(qū)生鮮不能走低價(jià)模式，而是通過(guò)配菜、通過(guò)社交、金融來(lái)變現(xiàn)，其模式在未來(lái)具備一定的盈利彈性。現(xiàn)階段生鮮電商還在建設(shè)階段，尤其是前置倉(cāng)建設(shè)，消費(fèi)者習(xí)慣還沒(méi)有完全養(yǎng)成，考慮盈利為時(shí)尚早，依然需要資本市場(chǎng)融資來(lái)扶持業(yè)態(tài)成長(zhǎng)。

雙重難題

既然生鮮電商的盈利模式尚未明確，為什么選擇此時(shí)上市?

易觀流通行業(yè)中心高級(jí)分析師何懿軒對(duì)第一財(cái)經(jīng)記者表示，本次每日優(yōu)鮮和叮咚買菜同步上市受多重因素影響。首先，疫情之后生鮮電商的價(jià)值凸顯，迎來(lái)一段高速成長(zhǎng)期，資本方在這個(gè)期間會(huì)更關(guān)注生鮮電商。其次，生鮮電商是一個(gè)激烈競(jìng)爭(zhēng)的賽道，疫情后的快速擴(kuò)張需要源源不斷的大筆資金，上市可以補(bǔ)充資金儲(chǔ)備，拓展融資渠道。

最后，社區(qū)團(tuán)購(gòu)的快速發(fā)展也是原因之一，多方巨頭入局下的社區(qū)團(tuán)購(gòu)快速擴(kuò)張，生鮮電商受到嚴(yán)重威脅，而生鮮電商營(yíng)收增長(zhǎng)的同時(shí)盈利仍存在較大壓力，因而均想早日謀求上市，補(bǔ)充彈藥以備后面更殘酷競(jìng)爭(zhēng)。

盤(pán)和林認(rèn)為，此時(shí)上市融資，是因?yàn)檫@類生鮮電商的業(yè)務(wù)規(guī)模已經(jīng)“可以講故事”，資本會(huì)為此買單，并且助推這個(gè)行業(yè)生長(zhǎng)。

但上市后，除了盈利問(wèn)題，生鮮電商還面臨著多重挑戰(zhàn)。

近一年內(nèi)迅速發(fā)展的社區(qū)團(tuán)購(gòu)是重要的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手。從整個(gè)生鮮賽道看，前置倉(cāng)模式、倉(cāng)店一體模式和社區(qū)團(tuán)購(gòu)模式，是不同的生鮮商業(yè)模式。去年下半年，拼多多、美團(tuán)(03690)、滴滴等互聯(lián)網(wǎng)公司大舉進(jìn)入社區(qū)團(tuán)購(gòu)領(lǐng)域，而QQ音樂(lè)、京東等公司也對(duì)十薈團(tuán)、興盛優(yōu)選等社區(qū)團(tuán)購(gòu)平臺(tái)進(jìn)行了投資。各類新平臺(tái)崛起下，傳統(tǒng)生鮮電商用戶面臨分流的難題。

何懿軒表示，模式上來(lái)看，目前生鮮電商主要是到家模式，而社區(qū)團(tuán)購(gòu)是預(yù)定自提。盡管模式有差異，但是都能解決用戶的生鮮消費(fèi)需求，用戶群肯定會(huì)有重疊。社區(qū)團(tuán)購(gòu)預(yù)售自提模式不能滿足即時(shí)性到家需求，而生鮮電商致力于滿足即時(shí)到家需求，生鮮電商深耕一二線城市，而社區(qū)團(tuán)購(gòu)主打下沉市場(chǎng)，因而兩者有各自的優(yōu)勢(shì)客群，用戶不會(huì)完全重疊。但是隨著社區(qū)團(tuán)購(gòu)向高線城市進(jìn)軍，社區(qū)團(tuán)購(gòu)的供應(yīng)鏈與履約成本更低，相對(duì)會(huì)更有成本優(yōu)勢(shì)，加上巨頭的補(bǔ)貼，在價(jià)格上對(duì)用戶有較大吸引力，因而能夠吸引一部分價(jià)格敏感型的用戶，能對(duì)生鮮電商構(gòu)成較大的威脅。未來(lái)兩者的市場(chǎng)相互滲透，肯定會(huì)有更多交集。

在經(jīng)歷了上市破發(fā)、籌資規(guī)模縮水等變化后，未來(lái)一階段生鮮電商該如何發(fā)展?

何懿軒認(rèn)為，生鮮需求比較多樣且復(fù)雜，生鮮電商能夠滿足很大一部分需求，用戶習(xí)慣也有了一定的基礎(chǔ)，因而在未來(lái)生鮮的零售中應(yīng)該能夠占據(jù)一席之地。但是生鮮電商目前仍需要強(qiáng)化供應(yīng)鏈、履約、產(chǎn)品開(kāi)發(fā)等方面的能力，優(yōu)化業(yè)務(wù)鏈路的成本與效率，保障業(yè)務(wù)的盈利性增長(zhǎng)。尋找第二增長(zhǎng)點(diǎn)與主營(yíng)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)盈利倒也不沖突，在資源與資金允許的情況下可以同時(shí)進(jìn)行。

盤(pán)和林則表示，每日優(yōu)鮮的零售云和菜市場(chǎng)改造業(yè)務(wù)是一個(gè)生態(tài)布局，聚焦于長(zhǎng)線。短線看對(duì)平臺(tái)的幫助不大。平臺(tái)應(yīng)先謀求在社區(qū)團(tuán)購(gòu)競(jìng)爭(zhēng)中活下來(lái)，未來(lái)再考慮生態(tài)的問(wèn)題比較合理。當(dāng)下，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)集中于線下入口，能不能讓更多的用戶下載APP是關(guān)鍵。