近年來，隨著一些險(xiǎn)企的風(fēng)險(xiǎn)暴露，業(yè)界對于負(fù)債端過于激進(jìn)的險(xiǎn)企紛紛表示擔(dān)憂，因?yàn)?strong style="text-indent: 2em;">過于激進(jìn)的產(chǎn)品往往也意味著較大的現(xiàn)金流風(fēng)險(xiǎn)，以及激進(jìn)的資產(chǎn)配置，資產(chǎn)端順風(fēng)順?biāo)畷r(shí)，固然收益可觀，資產(chǎn)端一旦陷入逆境，則會對險(xiǎn)企形成巨大殺傷力。

(資料圖)

百年人壽2022年的表現(xiàn)一定程度上印證了人們的這種憂慮。根據(jù)償付能力報(bào)告，2022年百年人壽虧損27.09億元，凈資產(chǎn)由2021年4季度末的81.66億元降至2022年4季度末的3.23億元，一年縮水96%，風(fēng)險(xiǎn)綜合評級也降為C級，成為所謂“償付能力不達(dá)標(biāo)險(xiǎn)企”。

分析直接原因，無外乎產(chǎn)品激進(jìn)、投資巨虧，以及可能存在的“人禍”；剖析根本原因，則又繞不開公司治理問題。

百年人壽在償付能力報(bào)告中承認(rèn)公司正在根據(jù)監(jiān)管要求積極推進(jìn)公司治理相關(guān)問題整改工作，同時(shí)表態(tài)，“持續(xù)改善公司風(fēng)險(xiǎn)管理薄弱環(huán)節(jié)，提升公司治理水平”。

這或許也標(biāo)志著，伴隨部分險(xiǎn)企風(fēng)險(xiǎn)處置工作進(jìn)入尾聲，另外一些險(xiǎn)企的風(fēng)險(xiǎn)處置工作已經(jīng)開始提上日程。

01

百年人壽2022年巨虧27億，凈資產(chǎn)大幅縮水，償付能力不達(dá)標(biāo)，董事長、總裁雙雙空缺

據(jù)百年人壽披露的償付能力報(bào)告，2022年百年人壽業(yè)績遭遇“滑鐵盧”，凈虧損竟高達(dá)27.1億元。

這也是萬達(dá)集團(tuán)加入以來，百年人壽的首次虧損。成立前五年，百年人壽合計(jì)虧損高達(dá)16.94億元，直到2014年，萬達(dá)集團(tuán)收購國電電力(600795)和遼寧時(shí)代萬恒(600241)所持百年人壽11.55%股權(quán)，一舉成為百年人壽第一大股東，在此后百年人壽才開始扭虧為盈。

年報(bào)顯示，2015年至2021年，百年人壽的凈利潤分別為0.32億元、2.07億元、3.51億元、6.97億元、2.23億元、8.02億元和5.88億元。

在巨虧的同時(shí)，百年人壽凈資產(chǎn)更是暴跌至驚人的3.22億元，而2021年末，百年人壽凈資產(chǎn)還有81.66億元。

分季度來看，百年人壽凈資產(chǎn)在2022年年初尚為81.66億元，但是第一個(gè)季度結(jié)束后直接“腰斬”，在第二個(gè)季度末出現(xiàn)小幅反彈，但到第三季度末和第四季度末，基本都是斷崖式縮減。

2021年第四季度末，百年人壽凈資產(chǎn)為81.66億元

2022年第一季度末，百年人壽凈資產(chǎn)為44.04億元

2022年第二季度末，百年人壽凈資產(chǎn)為49.58億元

2022年第三季度末，百年人壽凈資產(chǎn)為19.41億元

2022年第四季度末，百年人壽凈資產(chǎn)為3.23億元

繼中融人壽資不抵債后，百年人壽距離第二家資不抵債險(xiǎn)企僅有一步之遙。

在償付能力方面，2022年4季度，百年人壽綜合償付能力充足率、核心償付能力充足率分別為116.38%、77.16%，較2021年4季度末分別下滑了21.2、50.43個(gè)百分點(diǎn)，成為監(jiān)管重點(diǎn)核查對象，風(fēng)險(xiǎn)綜合評級已連續(xù)兩季度被評為C類，未能滿足監(jiān)管要求，為償付能力不達(dá)標(biāo)險(xiǎn)企。

更值得關(guān)注的是，面對如此慘淡的業(yè)績，百年人壽董事長和總經(jīng)理卻雙雙空缺。據(jù)公司官網(wǎng)顯示，目前管理層僅剩下6人。

百年人壽自成立以來，董事長一職曾長期由何勇生擔(dān)任， 直到2021年2月，百年人壽才公告稱何勇生不再擔(dān)任公司董事長。在何勇生離任5個(gè)月后，單勇也辭去百年人壽總裁職務(wù)。

這之后，百年人壽董事會宣布將由來自萬達(dá)集團(tuán)的劉朝暉擔(dān)任董事長一職，不過，2023年初，百年人壽董事長人選再次發(fā)生調(diào)整，改由原浦發(fā)銀行(600000)副行長王新浩擔(dān)任。

公開資料顯示，王新浩出生于1967年，本科畢業(yè)于大連理工大學(xué)，1989年至1994年期間，還曾先后擔(dān)任母校管理學(xué)院輔導(dǎo)員、團(tuán)委書記、管理學(xué)院市場學(xué)教研室講師等職務(wù)。

1994年，王新浩進(jìn)入銀行業(yè)，在光大銀行(601818)大連分行任職；任職6年后，王新浩跳槽到浦發(fā)銀行，先后擔(dān)任浦發(fā)銀行大連分行行長，上海分行行長兼上海自貿(mào)區(qū)分行行長等職務(wù)；2016年，王新浩正式出任浦發(fā)銀行副行長，2019年又開始兼任財(cái)務(wù)總監(jiān)，于2023年1月，辭任浦發(fā)銀行副行長、財(cái)務(wù)總監(jiān)職務(wù)。

王新浩在大連金融業(yè)任職多年，此次重回大連，出任百年人壽新一任董事長，坊間普遍認(rèn)為主要是當(dāng)?shù)乇O(jiān)管部門促成的，其主要任務(wù)就是幫助百年人壽化解風(fēng)險(xiǎn)，度過難關(guān)。

百年人壽新任總經(jīng)理人選也相當(dāng)曲折，在單勇離任后，先是由副總裁孫曉紅擔(dān)任公司臨時(shí)負(fù)責(zé)人，5月后，又宣布于衛(wèi)紅接替孫曉紅擔(dān)任公司臨時(shí)負(fù)責(zé)人。從履歷看，于衛(wèi)紅曾任華夏人壽總經(jīng)理助理，工銀安盛人壽上海分公司總經(jīng)理；2017年-2021年任職君康人壽副總裁、總裁等職務(wù)。

截至目前，無論是王新浩，還是于衛(wèi)紅，二人在百年人壽的任職資格都尚未獲得監(jiān)管部門的正式批復(fù)，更給風(fēng)雨飄搖中的百年人壽增添一絲不確定性。

02

負(fù)債端長期激進(jìn)，疊加資產(chǎn)端股債雙殺，百年人壽困局非一日之寒

和不少中小公司類似，為保持產(chǎn)品競爭力，百年人壽在產(chǎn)品端保持了較為激進(jìn)的設(shè)計(jì)理念，網(wǎng)銷渠道、銀保渠道等更成為其發(fā)力的主要方向。

從年報(bào)看，近年來最熱銷的5款產(chǎn)品中，毫無例外都是儲蓄型產(chǎn)品，且其中包含大量的躉交產(chǎn)品：2014年，百年人壽保費(fèi)收入前5的保險(xiǎn)產(chǎn)品為3款兩全保險(xiǎn)和2款年金保險(xiǎn)；2015年，為3款年金保險(xiǎn)及1款兩全保險(xiǎn)；2016年，5款均為年金險(xiǎn)；2017年，4款年金險(xiǎn)及1款兩全保險(xiǎn)；2018年，3款年金險(xiǎn)和1款兩全保險(xiǎn)及1款養(yǎng)老年金；2019年，2款年金險(xiǎn)和2款兩全保險(xiǎn)及1款養(yǎng)老年金；2020年，為3款增額終身壽險(xiǎn)和兩全保險(xiǎn)、養(yǎng)老年金各1款，2021年則與2020年銷售產(chǎn)品相同。

激進(jìn)的產(chǎn)品設(shè)計(jì)讓百年人壽保持了業(yè)務(wù)規(guī)模的快速上升態(tài)勢，2017-2021年，其保費(fèi)收入分別為281.4億元、364.2億元、452.3億元、530.8億元、558.8億元，直到2022年，全行業(yè)承壓的情況下，其才出現(xiàn)了保費(fèi)的負(fù)增長，降至529億元。

但激進(jìn)的產(chǎn)品擴(kuò)張策略帶來的副作用也是顯而易見的。償付能力報(bào)告顯示，百年人壽2022年綜合退保率高達(dá)9.64%，其中，僅一款熱銷產(chǎn)品退保金額就高達(dá)百億元。具體來看：

百年利年金保險(xiǎn)，年度退保規(guī)模達(dá)到99.19億元；

百年附加鉆石賬戶年金保險(xiǎn)（萬能型），年度退保規(guī)模達(dá)33.71億元；

百年盈年金保險(xiǎn)，年度退保規(guī)模達(dá)28.66億元；

百年乾享金生養(yǎng)老年金保險(xiǎn)，年度退保規(guī)模達(dá)27.52億元。

上述4款產(chǎn)品的退保金額合計(jì)達(dá)到189億元。其中，百年盈年度退保率高達(dá)76.09%，百年利年度退保率更高達(dá)68.12%。

高企的退保率加重了百年人壽的集中兌付風(fēng)險(xiǎn)，以及現(xiàn)金流出壓力，這同時(shí)也對其資產(chǎn)端提出了更高要求，且由于躉交儲蓄類產(chǎn)品占比過高，其資產(chǎn)須大量配置在流動性更強(qiáng)的權(quán)益類資產(chǎn)方面。

遺憾的是，2022年的股債雙殺，給整個(gè)保險(xiǎn)行業(yè)資產(chǎn)端都造成了巨大的負(fù)面影響，百年人壽也未能例外，其償付能力報(bào)告顯示，2022年，其凈資產(chǎn)收益率為-64.94%，總資產(chǎn)收益率為-1.11%，投資收益率3.98%，綜合投資收益率2.05%。

負(fù)債端退保率高企，投資端又出現(xiàn)失利，這雙雙加劇了百年人壽的流動性壓力。

前不久，聯(lián)合資信曾披露百年人壽債券跟蹤報(bào)告稱，截至2022年9月末，百年人壽權(quán)益類投資賬面浮虧較大，同時(shí)固定收益類投資違約規(guī)模較大且減值準(zhǔn)備計(jì)提力度不足，為此，聯(lián)合資信將百年人壽列入負(fù)面觀察名單。

如今來看，百年人壽出現(xiàn)這樣的結(jié)果或既有“天災(zāi)”的成分（股債雙殺），又難以排除人禍的成分。據(jù)媒體報(bào)道，2023年元旦，百年人壽副總裁、百年保險(xiǎn)資管董事長莊粵珉因涉嫌違法犯罪，被遼寧省撫順市監(jiān)察委留置，事由或源于百年人壽投資端的巨額潛在虧損。

03

暴露公司治理問題，百年人壽風(fēng)險(xiǎn)處置提速，稱將持續(xù)改善公司風(fēng)險(xiǎn)管理薄弱環(huán)節(jié)

激進(jìn)的負(fù)債端，承壓的資產(chǎn)端，股債雙殺的“天災(zāi)”疊加有可能的“人禍”，成了推動百年人壽發(fā)展形勢在2022年“急轉(zhuǎn)直下”的直接原因。

此前，無論是監(jiān)管還是業(yè)界，均對激進(jìn)險(xiǎn)企保持高度關(guān)注，積極倡導(dǎo)行業(yè)轉(zhuǎn)型發(fā)展，然而現(xiàn)實(shí)的發(fā)展壓力之下，不少險(xiǎn)企仍舊難以從過去的慣性中徹底擺脫出來，而百年人壽不幸被言中。

與此前的問題險(xiǎn)企多為實(shí)控人所控股不同，百年人壽是一家看起來股權(quán)相當(dāng)分散的險(xiǎn)企——目前，共有17家股東，除萬達(dá)集團(tuán)持股11.55%外，還有7家股東并列成為第二大股東，均持股10.26%——即便如此，其公司治理層面也仍暴露出了不少問題。

一方面是大股東股權(quán)轉(zhuǎn)讓遲遲沒有下文。大股東萬達(dá)集團(tuán)曾多次嘗試轉(zhuǎn)讓百年人壽股權(quán)，2018年、2019年，綠城中國、中國奧園2家房地產(chǎn)企業(yè)也曾先后表態(tài)欲收購百年人壽，但最后都宣布終止收購；到2019年末，“銀泰系”通過旗下公司中國聯(lián)合實(shí)業(yè)與萬達(dá)簽訂了框架協(xié)議，但截至目前，該筆股權(quán)轉(zhuǎn)讓也未能成功獲批。

另一方面是大多數(shù)股東都對所持百年人壽股權(quán)進(jìn)行了質(zhì)押。目前，已有10家股東持股狀態(tài)處于被質(zhì)押或被凍結(jié)狀態(tài)，質(zhì)押比例合計(jì)超過70%。其中，萬達(dá)集團(tuán)、新光控股集團(tuán)、大連城市建設(shè)集團(tuán)、科瑞集團(tuán)等主要股東已將全部股權(quán)進(jìn)行質(zhì)押。

過高的股東股權(quán)質(zhì)押、凍結(jié)比例，給百年人壽股權(quán)結(jié)構(gòu)帶來極大不確定性，未來可能會出現(xiàn)控股權(quán)轉(zhuǎn)移的問題，對公司的治理架構(gòu)、戰(zhàn)略規(guī)劃等方面造成不利影響。

有意思的是，2023年3月14日，根據(jù)裁判文書網(wǎng)公布一起民事裁定書顯示，2019年12月，大連萬達(dá)集團(tuán)與中國聯(lián)合實(shí)業(yè)簽訂《股份轉(zhuǎn)讓協(xié)議》。協(xié)議約定萬達(dá)集團(tuán)將持有百年人壽9億股轉(zhuǎn)讓給聯(lián)合實(shí)業(yè)公司，聯(lián)合實(shí)業(yè)公司向萬達(dá)公司支付27.18億。

上述股份轉(zhuǎn)讓款支付后，萬達(dá)公司無償占用至今但始終沒有將標(biāo)的股份轉(zhuǎn)讓至聯(lián)合實(shí)業(yè)公司名下，據(jù)此，聯(lián)合實(shí)業(yè)公司依據(jù)《股份轉(zhuǎn)讓協(xié)議》中約定的仲裁條款，以萬達(dá)集團(tuán)為被申請人向北京仲裁委員會申請仲裁，北京仲裁委員會于2022年11月4日予以受理，目前該案尚未開庭審理。

此外，在2020年前后，百年人壽多個(gè)股東已經(jīng)將約19億股質(zhì)押給了中國聯(lián)合實(shí)業(yè)及其關(guān)聯(lián)公司。

如今的百年人壽，由于風(fēng)險(xiǎn)綜合評級降至C級，已經(jīng)是所謂的“償付能力不達(dá)標(biāo)”險(xiǎn)企，其在業(yè)務(wù)、投資等方面都會面臨一系列的限制，當(dāng)務(wù)之急就是化解風(fēng)險(xiǎn)，提升償付能力水平，并從根本上解決長期以來困擾公司發(fā)展的公司治理問題。

對此，在償付能力報(bào)告中，百年人壽做出表態(tài)，“公司正在根據(jù)監(jiān)管要求積極推進(jìn)公司治理相關(guān)問題整改工作，持續(xù)改善公司風(fēng)險(xiǎn)管理薄弱環(huán)節(jié)，提升公司治理水平”。

據(jù)悉，地方政府以及監(jiān)管部門正在百年人壽的風(fēng)險(xiǎn)處置中發(fā)揮更重要作用。2022年，市場甚至有消息稱，當(dāng)?shù)卣幸馔ㄟ^地方國資接盤百年人壽部分股權(quán)，新的擬任董事長王新浩的出現(xiàn)，也被視為當(dāng)?shù)貒Y將更深度介入的標(biāo)志之一，不過目前該消息尚未被證實(shí)。

2022年，伴隨部分險(xiǎn)企風(fēng)險(xiǎn)處置工作進(jìn)入尾聲，另外一些險(xiǎn)企的風(fēng)險(xiǎn)處置工作開始提上日程，而這或許才是行業(yè)徹底擺脫激進(jìn)慣性，徹底轉(zhuǎn)型升級的開始。

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