保觀 |聚焦保險創(chuàng)新

增額終身壽險火了的背后，有諸多因素，而最終被監(jiān)管盯上，則是因為這一產(chǎn)品帶有噱頭營銷、銷售誤導、長險短做、減保規(guī)則設置不合理等“幾宗罪”。

2021年初，資本市場形勢大好，大盤突破3500點。彼時，投資者紛紛狂熱地把錢投入資本市場，隨后，大盤一跌再跌，無數(shù)人被套牢。伴隨而來的，還有不斷下調(diào)的銀行存款、國債利率。在這多方因素夾擊下，增額終身壽險“火”了。

(資料圖片)

目前，無論銀行、經(jīng)代、網(wǎng)銷甚至是部分大型保險公司主力銷售的儲蓄險產(chǎn)品，都以增額終身壽險為主。據(jù)一家中小壽險公司總經(jīng)理透露：“上半年85%的保費收入都來自增額終身壽險。”中國保險行業(yè)協(xié)會披露的《2021年銀行代理渠道業(yè)務發(fā)展報告》中顯示，終身壽險在前十的產(chǎn)品中，占據(jù)了七成。

值得注意注的是，增額終身壽險在銷售持續(xù)火爆的同時，也面臨這不小的“監(jiān)管挑戰(zhàn)”。監(jiān)管曾多次指出其在產(chǎn)品形態(tài)方面一些較為“激進”的設計，并不斷出臺政策規(guī)范增額終身壽險的發(fā)展。2022年2月，銀保監(jiān)會發(fā)布的《人身保險產(chǎn)品“負面清單”（2022版）》中，相較于2022版新增了9條。其中有兩條關于增額終身壽險的產(chǎn)品設計問題：①增額終身壽險的保額遞增比例超過定價利率，存在嚴重誤導隱患；②增額終身壽險的減保比例設計不合理；加保設計存在變相突破定價利率風險。

產(chǎn)品誕生背景

增額終身壽險在中國保險市場上存在多年，在近年來保險市場上能夠悄然“火”起來，與其當前特定的市場環(huán)境密不可分。

首當其沖的就是利率的不斷走低。說到“利率下行”，目前似乎已經(jīng)成為了市場的一個共識，雖然世界各國的利率水平總是有漲有跌，但從長期來看，世界各國的利率水平仍舊呈現(xiàn)出非常明顯的下行趨勢。根據(jù)中國央行公布的存款基準利率，人民幣一年期定期存款的利率已經(jīng)從1990年的10.08%降至1.5%左右，美聯(lián)儲的聯(lián)邦基金利率也從1980年代的接近12%跌到如今接近0%的水平。因此，利率下降在相當長的時間內(nèi)都是一個不可逆的過程。

圖1.美聯(lián)儲基金利率

理財產(chǎn)品的頻頻暴雷，致使投資者開始主動尋求安全穩(wěn)健的投資品。在發(fā)布已超過3年之后，2022年1月1日，整個市場即將迎來《資管新規(guī)》正式落地執(zhí)行。包括銀行、券商、信托公司等在內(nèi)的金融機構所發(fā)售的理財產(chǎn)品，將一律采取凈值化管理，不得承諾“保本保息”，全面打破“剛兌”。

而伴隨著“房住不炒”基調(diào)的落實和新冠疫情、世界局勢動亂等黑天鵝事件的頻頻發(fā)生，很多投資者深刻理解了“安全穩(wěn)健”這四個字在投資當中的分量與意義，于是紛紛開始主動尋求安全穩(wěn)健、收益保本的投資產(chǎn)品。這個時候，號稱“收益寫進合同”的增額終身壽險無疑成為了投資者追逐的對象。

增額終身壽險的“幾宗罪”

如果在某個階段，某種保險產(chǎn)品在市場上占據(jù)絕對主導的地位，甚至開始擠壓其他類型產(chǎn)品的發(fā)展，那么這種產(chǎn)品形態(tài)就必然會受到監(jiān)管部門的限制。前有監(jiān)管叫停的異化版“藥品險”，這一次，被監(jiān)管盯上的增額終身壽險，則帶有噱頭營銷、銷售誤導、長險短做、減保規(guī)則設置不合理等“幾宗罪”。

產(chǎn)品營銷帶有噱頭、誤導之嫌

如今市面上銷售的幾乎所有增額終身壽險產(chǎn)品，在產(chǎn)品條款中都有“基本保險金額每年遞增3.X%”的表述字眼。而這個3.X%在大多數(shù)情況下會被客戶理所當然認為是這個產(chǎn)品的收益率。但實際上，增額終身壽險的實際收益率，和基本保額以及保額的遞增速度壓根沒有關系。保額按照3.x%增長并不等于所交的錢按照3.x%進行遞增，所增長的保額只與身故責任有關。

但是很多保險銷售人員都有意無意地將這個數(shù)字當與產(chǎn)品的收益率聯(lián)系起來，這實際上是一個非常嚴重的誤導。實際上，有效保額的遞增，與增額終身壽險的投資利益沒有直接關聯(lián)，因為身故理賠看的是“身故保額”，退保看的是“現(xiàn)金價值”。

產(chǎn)品設計帶有“長險短做”的風險

增額終身壽險作為一款長期保險產(chǎn)品，無論是在精算定價方面，還是在資產(chǎn)投資方面，都應該按照長期保險產(chǎn)品的規(guī)則和原則進行操作。而為了凸顯產(chǎn)品回本快、流動性好的優(yōu)勢，很多增額終身壽險在繳費期結(jié)束后，立馬就回本，甚至會給予很高的收益，變相把一款終身的長期產(chǎn)品做成了一款短期儲蓄產(chǎn)品。

我們都知道，任何投資都不可能同時兼具安全性、流動性和收益性三角優(yōu)勢。較為長期的投資，如果收益較優(yōu)，那么產(chǎn)品本身就應該擁有更長的“封閉期”，即資金的使用不能太靈活，否則就很容易造成資產(chǎn)和負債期限的錯配。如果客戶早期退保金額過高，一定會給保險公司造成嚴重的“投資期限不匹配”的風險。而“長險短做”，一直都是監(jiān)管部門“嚴密監(jiān)控”的重點問題。

圖2.人身險相關產(chǎn)品問題通報示例

靈活提取存在利差損風險

提到增額終身壽險時，由于其提取靈活的特點，通常看做為一款“現(xiàn)金流規(guī)劃工具”。早先開發(fā)的很多增額終身壽險產(chǎn)品，會在條款中明確寫出可以“減少基本保險金額”，并且沒有對減保提取的金額做任何限制。賬戶化的產(chǎn)品通常擁有比較靈活的資金使用模式，因此根據(jù)客戶的階段性需求，將增額終身壽險進行各式各樣的“現(xiàn)金流規(guī)劃”包裝，諸如教育金、婚假金、養(yǎng)老金等，均被視為一大賣點。

但作為一款收益穩(wěn)健的人壽保險產(chǎn)品，哪怕是3.X%的利率，從監(jiān)管的角度來看，保險公司在長期仍有不小的“利差損風險”。這是因為雖然預定利率是3.X%，給客戶的實際收益率也不會超過3.5%的監(jiān)管設定上限，但是如果把前期的一系列費用成本考慮進去，保險公司最初幾年的實際成本支出起碼在5%以上，在利率下行的大環(huán)境下，這對于保險公司的投資端是一個很大的挑戰(zhàn)。

產(chǎn)品未來的走向預測

當前，我國所面臨的最嚴峻的挑戰(zhàn)來自于人口老齡化，因此不遺余力地推動第三支柱養(yǎng)老年金保險的發(fā)展是保險業(yè)未來發(fā)展的重中之重。而在同樣3.X%的利率條件下，增額終身壽險以其提取的靈活性和回本的快捷性，較養(yǎng)老年金產(chǎn)品具有更顯著的客戶吸引力。

其實，監(jiān)管反對的正是寬松的加減保規(guī)則以及快速回本所導致的風險。通過對于監(jiān)管部門文件的解讀，不難看出，監(jiān)管部門希望增額終身壽險能夠回本溯源，實現(xiàn)現(xiàn)金價值平緩增長，給消費者呈現(xiàn)出一種更加合理、平穩(wěn)的收益增長模式。鑒于此，可以預測未來增額終身壽險將迎來如下改變：

1.在產(chǎn)品宣傳和條款中不再強調(diào)“基本保額的遞增”，尤其不再出現(xiàn)“基本保額每年遞增3.X%”這樣的字眼，減少給消費者帶來的誤導。

2.在條款中加入“減保限制條款”，對每年的減額退保金額做出限制，降低給保險公司帶來的資本金和償付能力的壓力。

3.將產(chǎn)品的回本期放緩，早期的現(xiàn)金價值不設置過高；現(xiàn)金價值的增長曲線要平緩，不再出現(xiàn)“跳躍式”增長，防止出現(xiàn)”長險短做”的風險。

筆者認為，為了盡快推動養(yǎng)老年金險的快速發(fā)展，讓消費者意識到養(yǎng)老年金險才是解決養(yǎng)老資金缺口的最有效工具，即便增額終身壽險在未來完成了整改優(yōu)化，長期也勢必讓位于“長壽時代”主旋律下的養(yǎng)老年金險。究竟這一時代產(chǎn)物下的投資新寵到底前路如何？讓我們拭目以待。

注：本文謹代表作者個人觀點，不代表保觀立場

本文首發(fā)于微信公眾號：保觀。文章內(nèi)容屬作者個人觀點，不代表和訊網(wǎng)立場。投資者據(jù)此操作，風險請自擔。