都說“背靠大樹好乘涼”。擁有實力雄厚的國資股東，于保險公司而言，無疑就是強(qiáng)大的后盾和足夠的底氣。不過，如果進(jìn)行一場市場化混改，或許也并不那么容易。

近日，國家電網(wǎng)旗下的英大泰和財產(chǎn)保險股份有限公司（以下簡稱“英大財險”）再一次發(fā)布增資公告，擬通過未分配利潤轉(zhuǎn)增資本的方式來增加公司的注冊資本金，增資數(shù)量為35億股，增資金額35億元。若此次增資成功，英大財險注冊資本金將由31億元變?yōu)?6億元。

(資料圖片僅供參考)

一筆不小的增資數(shù)額來源于自我補(bǔ)給，對很多苦苦尋求新股東來補(bǔ)給資本金的中小險企而言，絕對羨煞一片。

事實上，英大財險曾經(jīng)也計劃在資本市場公開引入社會資本，擴(kuò)大股東范圍，實現(xiàn)優(yōu)化股權(quán)結(jié)構(gòu)的目標(biāo)，如今轉(zhuǎn)變增資方式，背后又有著怎樣的原因？引戰(zhàn)艱難，還是混改艱難？曾經(jīng)希望進(jìn)一步優(yōu)化股權(quán)結(jié)構(gòu)，還會持續(xù)進(jìn)行嗎？

從英大財險此次發(fā)布的變更注冊資本公告看，5月26日，英大財險召開了2021年度股東大會，并在會上審議通過了《關(guān)于英大泰和財產(chǎn)保險股份有限公司未分配利潤轉(zhuǎn)增資本的議案》。如果這次增資通過，英大財險不僅將實現(xiàn)注冊資本金的增加，股東的持股比例也不會發(fā)生改變，亦沒有新股東進(jìn)入。

英大財險的增資是計劃之內(nèi)，但增資的方式卻在市場的意料之外。畢竟，在2019年、2021年，英大財險都曾在產(chǎn)權(quán)交易所披露混改項目，表示擬通過增資擴(kuò)股的形式引入戰(zhàn)略投資者。

根據(jù)2021年英大財險在北京產(chǎn)權(quán)交易所發(fā)布的信息看，之所以選擇通過公開市場進(jìn)行“招募”而非原股東注資的方式來增加資本實力，最大的原因還是要?dú)w結(jié)到“依照‘單一股東持股比例不得超過保險公司注冊資本的三分之一’的相關(guān)規(guī)定，國家電網(wǎng)已不能再單獨(dú)增資并擴(kuò)大股份占比”這一監(jiān)管規(guī)定。

英大財險當(dāng)時稱，公司股權(quán)結(jié)構(gòu)相對單一，面臨國有法人股占比較高的問題，適當(dāng)考慮引入機(jī)構(gòu)投資者、社會資本，可從根本上優(yōu)化股權(quán)結(jié)構(gòu)。

同時，對于未來的投資者，英大財險還列出“條件”，即以“資本實力雄厚，保險資源豐富”為原則，擬引進(jìn)投資方須具備持續(xù)向公司出資的能力，具備豐富的保險資源，助力公司戰(zhàn)略目標(biāo)的實現(xiàn)。

而對于混改后的發(fā)展規(guī)劃，英大財險給出了兩個方向：一是以股權(quán)多元化為手段，按照現(xiàn)代企業(yè)制度要求，理順經(jīng)營決策管理關(guān)系，進(jìn)一步優(yōu)化公司治理結(jié)構(gòu)，創(chuàng)新管理方式；二是通過新引入股東保險資源的深入挖掘，優(yōu)化業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，提升公司業(yè)務(wù)品質(zhì)，實現(xiàn)公司的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型。

從以上信息看，可以看出英大財險對引入戰(zhàn)投期待滿滿。

不過，時隔一年，增資方式發(fā)生改變，由外部引入戰(zhàn)投變?yōu)閺膬?nèi)部未分配利潤劃轉(zhuǎn)，這樣的改變，是否意味著引戰(zhàn)混改暫時擱淺，尚不得而知。

談及英大財險的增資之路，從其成立開始，有過兩次成功的經(jīng)歷。

第一次增資是在2010年，當(dāng)時為進(jìn)一步夯實資本實力，增強(qiáng)公司抗風(fēng)險能力和市場競爭力，英大財險順利實施新增9億元的資本金計劃，該增資計劃在2011年獲得監(jiān)管批準(zhǔn)，英大財險注冊資本金從初始的12億元增至21億元。

在第一次增資中，英大財險沒有新增股東，而是采用原股東增資的方式。

第二次增資發(fā)生在2016年，當(dāng)時英大財險發(fā)布公告稱，擬通過未分配利潤轉(zhuǎn)增資本的方式增資10億元。增資成功后，英大財險的注冊資本金從21億元變?yōu)?1億元，一直持續(xù)到現(xiàn)在。

兩次增資，都沒有讓英大財險的股權(quán)結(jié)構(gòu)發(fā)生大的改變，國家電網(wǎng)依舊是不可撼動的存在。

然而，長時間在國資體下制運(yùn)行，英大財險也想有所改變，于是在2019年第一次宣布要通過資本市場公開引進(jìn)戰(zhàn)投的方式來打破長期固有的體制。而且，英大財險還擬出讓20%的股權(quán)來吸引社會資本。

如果按照當(dāng)下英大財險的股權(quán)看，出讓20%的股權(quán)，英大財險可引入7.75億元的資金。但是，直到2021年，英大財險再一次在北京產(chǎn)權(quán)交易所“掛牌”，宣布要引進(jìn)戰(zhàn)投。

如今，兩次宣布引進(jìn)戰(zhàn)投均沒有實質(zhì)性變化，英大財險釋放出通過未分配利潤轉(zhuǎn)增資來實現(xiàn)增資的信息，是否是在“混改”過程中引入戰(zhàn)投并不那么容易？

從此次增資金額來看，遠(yuǎn)比引戰(zhàn)投出讓股權(quán)20%要高很多。

事實上，除英大財險外，近年來保險業(yè)內(nèi)的混改案例并不鮮見。例如，中郵人壽引入友邦保險作為戰(zhàn)投，并收入了120億元的大額投資；泰山財險引入德國安顧集團(tuán)，通過增資入股的方式拿下泰山財險24.9%的股權(quán)。對于英大財險而言，原定的引入戰(zhàn)投增資計劃卻遲遲沒有實現(xiàn)。

對于國企通過引進(jìn)戰(zhàn)投來實現(xiàn)混改，有業(yè)內(nèi)人士曾表示，這樣既可以發(fā)揮國有資本的優(yōu)勢，又可以借力于民營資本的靈活性來提升保險公司的市場競爭力。

『A智慧保』注意到，在英大財險發(fā)布的公告中，英大財險向股東說明了轉(zhuǎn)增資前四個季度的綜合償付能力充足率，以及轉(zhuǎn)增資對公司償付能力充足率無實際影響。也就是說，英大財險此次增資并非首先出于緩解償付能力壓力的原因。

具體來看，英大財險2022年一季度償付能力報告顯示，其核心償付能力充足率為218.48%，綜合償付能力充足率為271.33%，從風(fēng)險評級看，2021年三、四季度風(fēng)險綜合評級（分類監(jiān)管）評價結(jié)果為A類。

再看業(yè)績，英大財險背靠實力雄厚的股東，業(yè)績也頗為亮眼。

數(shù)據(jù)顯示，自2010年至今，英大財險連續(xù)盈利，尤其是2021年，其保險業(yè)務(wù)跨上了百億大關(guān)。可以說，無論是業(yè)務(wù)規(guī)模，還是盈利水平，英大財險都有著誘人的表現(xiàn)。除業(yè)績外，英大財險還有三到五年內(nèi)上市的目標(biāo)。

所以，無論是從發(fā)展實力還是發(fā)展前景看，英大財險都較為搶眼，對于想在保險業(yè)分一杯羹的社會資本來說具有相當(dāng)大的吸引力。但為何在引入戰(zhàn)投方面卻遲遲沒有進(jìn)展？是價碼太高，還是動力不足，尚不得而已。

可以肯定的是，作為一家電網(wǎng)系險企，國家電網(wǎng)通過間接方式掌握了英大財險的控制權(quán)，在增資過程中，也不會松動。

2019年第一次發(fā)布引入戰(zhàn)投的計劃時就明確標(biāo)注，“仍保持國家電網(wǎng)對英大財險的絕對控股，即持股三分之二以上”。

如果要實現(xiàn)上市夢，公開引入戰(zhàn)略投資者終將需要落地。

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