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投資要點：

2023 年4 月，食品飲料板塊延續(xù)上月跌勢，且跌幅進(jìn)一步拉大。當(dāng)月，白酒板塊大幅下跌，拖累了食品飲料板塊的整體表現(xiàn)。4 月初，春糖大會如期舉行，會上專家和經(jīng)銷商關(guān)于白酒市場提出了偏悲觀的看法，引發(fā)了白酒板塊當(dāng)月大幅下跌。開年以來，食品飲料板塊的表現(xiàn)弱于市場，投資者對于消費復(fù)蘇持有質(zhì)疑態(tài)度是其主要原因。此外，4 月通脹數(shù)據(jù)持續(xù)走低，放大了板塊向下的勢能。

經(jīng)過4 月的下跌，食品飲料板塊的估值進(jìn)一步下沉。截至4 月30 日，板塊估值較2020 年高點已經(jīng)下降38.4%，較2022 年12 月的高點下降13.92%，目前低于2015 年以來的均值水平。

4 月，食品飲料板塊個股的下跌面持續(xù)擴(kuò)大，板塊賺錢效應(yīng)較差。前期市場表現(xiàn)較弱的個股上漲，而板塊的核心標(biāo)的本期紛紛回調(diào)。市場情緒最后落至個股的補(bǔ)漲上，意味著此輪板塊的調(diào)整即將結(jié)束。

從近30 日內(nèi)機(jī)構(gòu)對上市公司的業(yè)績預(yù)測情況來看，多數(shù)食品飲料上市公司的業(yè)績有望在未來三年保持持續(xù)較高的增長水平。總體來看，除21.95%的上市公司外，58.54%的上市公司在公布定期報告后，所獲機(jī)構(gòu)的盈利預(yù)測或較之前持平，或有一定幅度的調(diào)升。

2023 年1 至3 月，國內(nèi)肉制品產(chǎn)量進(jìn)一步收縮，食用油產(chǎn)量大幅增長，乳制品產(chǎn)量增長提振，酒類產(chǎn)量延續(xù)收縮態(tài)勢。2023 年1 至4 月，國內(nèi)進(jìn)口大豆、玉米、小麥等基礎(chǔ)糧食以及植物油的數(shù)量同比大幅增長，國內(nèi)市場的補(bǔ)庫需求旺盛；但是，堅果、魚油、麥芽、牛奶等副產(chǎn)品的進(jìn)口數(shù)量仍處于持續(xù)下降的態(tài)勢。此外，啤酒進(jìn)口轉(zhuǎn)增，葡萄酒進(jìn)口量進(jìn)一步收縮。

2023 年4 月，大部分原料價格延續(xù)跌勢，如原奶、堅果、面粉、食用油、生豬等；部分原料價格在一季度出現(xiàn)階段性反彈，但4 月份再次回落，如包材和糖蜜。2022 年下半年以來，食品飲料行業(yè)的上游要素價格普跌，預(yù)計2023年上市公司的經(jīng)營將顯著成本下降，盈利有望回升。

4 月，全國和地方名酒的市場價格環(huán)比繼續(xù)下跌，下跌以高檔和次高檔為主；同期，茅臺、郎酒價格上漲。

投資策略：預(yù)計二季度食品飲料的市場表現(xiàn)偏于中庸，隨著白酒動銷改善以及三、四季度旺季來臨，食品飲料板塊有望重拾上漲行情。我們認(rèn)為，社會經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的基本邏輯并沒有改變，但是進(jìn)程會較為緩慢，2023 年食品飲料上市公司的業(yè)績將呈現(xiàn)“量增價降，利潤修復(fù)”的特征。食品飲料板塊中推薦啤酒、預(yù)制菜、烘焙，以及出口型公司。五月份股票投資組合中，啤酒板塊推薦青島啤酒；休閑食品板塊推薦廣州酒家；餐供領(lǐng)域推薦立高食品、味知香、千味央廚和安井食品；出口型上市公司推薦仙樂健康和安琪酵母。

風(fēng)險提示：居民收入和國內(nèi)市場消費修復(fù)不及預(yù)期；海外庫存高企，導(dǎo)致企業(yè)出口增長放緩。