25年專做香精，主業突出且單一的華寶股份(300741.SZ)，恐怕很難回到巔峰。

今年上半年，華寶股份經營業績再度下滑。其實現營業收入9.17億元、歸屬于上市公司股東的凈利潤(簡稱凈利潤)5.30億元，同比雙雙再度下降。

2020年，華寶股份實現的營業收入和凈利潤也是雙降。2014年以來，公司營業收入和凈利潤整體呈現節節敗退之勢。

與之對應的是，三年過去了，IPO時畫的募投項目大餅似乎是空中樓閣。原本計劃投入16.62億元，如今僅投入1.28億元。不僅如此，三個實體項目兩個調整一個延期，賬面上高達17億元(含利息等)用于投資理財。

原本就不缺錢的華寶股份IPO大舉募資就被質疑為圈錢，如今，其圈錢的質疑之聲再起。

經營節節敗退的華寶股份，依舊采取風光式分紅策略。2018年至2020年，公司累計派發紅利46.68億元，而其實現的凈利潤累計只有35.92億元。

節節敗退營收累降約40%

登陸A股市場后，華寶股份的經營未能根本性改變，延續上市之前的疲態。

根據半年報，今年上半年，華寶股份實現營業收入9.17億元，去年同期為9.36億元，同比減少0.19億元，下降幅度為2.03%。公司實現的凈利潤為5.30億元，也較去年同期的5.46億元減少0.16億元，減少幅度為2.82%。扣除非經常性損益的凈利潤(簡稱扣非凈利潤)4.25億元，較去年同期的4.70億元減少0.45億元，降幅為9.57%。

扣非凈利潤的下降幅度高于營業收入和凈利潤的下降幅度，表明公司主營業務盈利能力下滑更名明顯。

分季度看，今年一二季度，華寶股份實現的營業收入分別為4.67億元、4.50億元，同比變動4.92%、-8.33%，對應的凈利潤為2.74億元、2.56億元，同比變動1.91%、-7.42%。扣非凈利潤為2.33億元、1.92億元，同比分別下降7.92%、11.86%。

一季度，營業收入和凈利潤同比小幅增長，可能與去年同期受疫情因素基數相對要低一些有關。二季度，全部轉為下降。扣非凈利潤則表現為一二季度均在下降，其降幅逐季擴大。

今年上半年，營業收入和凈利潤雙降，是延續了2020年的下滑勢頭。

2020年，華寶股份實現營業收入20.94億元，同比下降4.16%，凈利潤、扣非凈利潤分別為11.80億元、11.57億元，同比分別下降4.45%、5.44%。其中，去年一季度，營業收入和扣非凈利潤同比還出現了增長。二三四季度，營業收入持續下降。尤其是四季度，營業收入為6.52億元，同比下降5.26%，凈利潤、扣非凈利潤3.60億元、3.34億元，同比分別下降10.37%、10.02%。

20.94億元的營業收入、11.80億元的凈利潤，這距離華寶股份的巔峰之年還有不小的差距。

2014年，華寶股份實現的營業收入、凈利潤分別為32.09億元、15.53億元。從2015年開始，公司的營業收入和凈利潤波動較為頻繁。2015年至2017年的三年，公司的營業收入和凈利潤持續下降，到2017年，營業收入和凈利潤分別下降至21.98億元、11.48億元。

2018年，華寶股份成功登陸深交所創業板，上市當年及2019年，營業收入分別為21.69億元、21.85億元，同比變動-1.30%、0.75%。凈利潤為11.76億元、12.36億元，同比增長2.41%、5.09%，保持了基本穩定。只是，從2020開始，營業收入和凈利潤雙雙連續下降。

從目前的經營狀況，參照以往年度單季經營業績，預計今年全年，華寶股份的營業收入和凈利潤與去年基本持平。

那么，2014年以來的7年，華寶股份的營業收入累計可能下降40%，凈利潤預計下降約30%。其中，2018年至2021年，預計營業收入和凈利潤出現原地踏步。

針對2020年今年上半年營業收入和凈利潤雙降現狀，華寶股份稱，整體下游市場需求變化以及公司產品結構調整，食用香精業務收入減少。

項目拖延三年期變7年9個月

經營業績節節下滑，募投項目大幅變更，推進緩慢。華寶股份究竟打的是什么算盤?

根據招股書，華寶股份曾計劃募資24.94億元，除了7億元用于補充流動資金外，其余的募資全部用于三個實體項目建設，即華寶鷹潭食品用香精及食品配料生產基地項目、華寶拉薩凈土健康食品項目、華寶孔雀食品用香精及食品技術研發項目，擬分別使用募資11.16億元、5.08億元、1.70億元。

本次IPO實際募資23.77億元，扣除相關費用后的凈額為23.12億元。于是，公司募資用途進行了小幅調整，上述三個實體項目擬使用募資10.35億元、4.71億元、1.58億元，補充流動資金項目調整為6.49億元。

上述三個實體募投項目，華寶股份曾向市場畫了一個漂亮的大餅。

根據招股書披露，華寶鷹潭食品用香精及食品配料生產基地項目建設期3年，2017年12月，公司披露的招股書時，稱項目建設用地已經簽署合同，正在進行招拍掛程序。項目建設期3年，達產后年營業收入約14.17億元，達產年稅后利潤1.94億元，投資利潤率23.23%。

華寶拉薩凈土健康食品項目，建設期為2年，達產后，年產3000噸各類健康營養食品，以西藏青稞為基料輔以各種營養元素，產品由三大系列組成，其中營養米粉系列產品2000噸/年、營養乳漿系列產品500噸/年、營養餅干系列產品500噸/年。達產后，年營業收入6億元、年稅后利潤1.81億元，投資利潤率高達42.06%。

華寶孔雀食品用香精及食品技術研發項目，建設其為17個月。公司稱，技術研發中心將承擔香精領域的基礎研究及行業前瞻性產品開發，技術儲備及新產品研發將顯著提高公司現有產品定位及定價，為企業帶來巨大的經濟效益。因此，該項目不設預期效益。

2018年3月1日，華寶股份完成募資上市，至今已有三年有余，上述募投項目最長建設期為三年，理論上，今年上半年已經全部建設完成。

但公司在上市后對達產期進行了調整，華寶鷹潭食品用香精及食品配料生產基地項目、華寶拉薩凈土健康食品項目、華寶孔雀食品用香精及食品技術研發項目達到預定可使用狀態日期分別為2023年12月31日、2022年12月31日、2022年12月31日。

延長達產期只是開始。今年3月20日，華寶股份宣布調整募投項目，華寶鷹潭食品用香精及食品配料生產基地項目不變，但預定可使用狀態日期延長至2025年12月31日。華寶拉薩凈土健康食品項目則被終止，華寶孔雀食品用香精及食品技術研發項目調整為華寶股份科技創新中心及配套設施項目。此外，公司新建一個募投項目華寶股份數字化轉型，擬使用募資0.60億元。

這兩個項目預定達到可使用期為2022年12月31日、2023年12月31日。

上述三個項目進展如何?截至今年6月底，華寶鷹潭食品用香精及食品配料生產基地項目累計僅投入約1.10億元，投資進度為10.59%。華寶股份科技創新中心及配套設施項目僅投入11.40萬元，華寶拉薩凈土健康食品項目投入1917.54萬元(項目終止)。

除了一個補充流動資金項目在2018年完成，另外的三個項目，已經過去三年多，推進最快的項目進度也僅為10.59%。

募資使用方面，實體項目募資16.62億元，含利息及理財收益合計為18.38億元，目前賬面上還有17.10億元。這意味著，公司累計僅投入1.28億元。一個并不復雜的項目，預計的建設期3年延期為7年零9個月，華寶股份為何對募投項目如此拖延。

IPO募資，究竟是為了進行項目，還是為了圈錢，華寶股份再遭質疑。

力度不減累盈36億分紅47億

經營業績不斷下滑，募投項目推進十分緩慢，華寶股份在分紅方面倒是十分積極。

2017年、2018年，華寶股份IPO時遭受了市場廣泛質疑。在IPO上市之前，華寶股份實施突擊分紅。

招股書顯示，2015年年度，華寶股份派發的現金紅利為4296.01萬元。而在2016年4月、12月，公司在一年內兩次大規模派發紅利，分別派發16.04億元、18.01億元，合計達34.05億元。2016年當年，公司實現的凈利潤為12.63億元。

盈利12.63億元分紅34.05億元，華寶股份之心路人皆知。

2018年，華寶股份上市后，繼續大規模實施現金分紅。當年，公司實施的分紅方案為每10股派發紅利40元(含稅)，合計派發24.64億元。當年，公司凈利潤為11.76億元，分紅金額超過當年凈利潤的2倍多。

2019年、2020年，公司又相繼派發紅利12.19億元、9.85億元，分紅率分別為98.70%、83.49%。

近三年，華寶股份合計派發紅利46.68億元，實現的凈利潤合計數為35.92億元，分紅率高達129.96%。

經營業績突出，持續進行較高比例分紅，不僅無可厚非，理應受到鼓勵。不過，華寶股份的大舉分紅，讓市場感覺有些別扭。

長江商報記者發行，華寶股份的大規模分紅，實際流向了大股東腰包。

截至今年6月底，控股股東華烽國際持有華寶股份81.10%股權，這意味著，近三年的46.68億元分工，華烽國際分走了約37.86億元。

華寶股份的實際控制人為朱林瑤，其間接持有公司59.75%股權。近三年，她通過分紅將華寶股份27.89億元利潤揣進自己的腰包。在上市之前的2016年，其也通過分紅約分得20.33億元。短短4個年度，僅通過現金分紅，朱林瑤就分得了48.22億元。

經營無亮點，實控人忙著分紅，華寶股份在二級市場上的表現也不出色。

去年7月15日，華寶股份的股價一度達到75元/股，今年8月27日，股價回落至43.36元/股，跌幅約為42.19%。